作家 | 段楠楠

剪辑 | 冯羽

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

近日，在比亚迪智能化策略发布会上，比亚迪连气儿推出了21款智驾版车型，6.98万元的车就不错带智驾版，意味着全民智驾期间的到来。

在此配景下，行为蔚来激光雷达供应商图达通向联交所递交了招股书，规划在港股上市。

昔日几年，背靠蔚来让图达通收入增长近100%，在收入抓续增长的配景下，其刊行估值进步百亿港元。

但收入增长的背后，图达通依旧未能扭亏为盈。此外，由于蔚来本人盈利智商并不睬思，加之行业价钱战，图达通向蔚来提供的产物价钱也鄙人滑，且未拓展出除蔚来除外的主要客户。

在中枢客户盈利欠安的配景下，志在港股上市的图达通能否遂愿登陆港股，公司改日又能否扭亏为盈？

1、累计归天超5.3亿好意思元靠激光雷达盈利难

招股书涌现，图达通开导于2016年，2018年开导仅两年的图达通奏凯发布首款远距离图像级激光雷达措置决策系列——猎豹。

2020年，图达通奏凯推出猎鹰系列激光雷达，2022岁首图达通便初始量产猎鹰系列激光雷达。

当年，图达通该产物便赢得6503.8万好意思元收入，依靠该产物，图达通当年收入达到6630.2万好意思元。

跟着蔚来汽车销量逐年增长，图达通猎鹰系列产物销量随之增长，2023年公司收入达到1.21亿好意思元，同比增长82.50%，2024年前三季度图达通收入达1.19亿好意思元，收入再度同比增长40%。

值得防范的是，诚然收入增长，但图达通依旧未能开脱归天。数据涌现，2022年至2024年前三季度（以下简称“讲演期内”），公司归天金额离别为1.88亿好意思元、2.19亿好意思元、1.3亿好意思元，不到三年累计归天超5.3亿好意思元。

扣除股份开销及公允价值变动等非筹划归天，公司经休养后归天离别为1.43亿好意思元、1.37亿好意思元、7617.2万好意思元。

（图 / 主要财务考虑）

从图达通泄露的数据来看，材料资本及研发开支是图达通归天的进军原因。数据涌现，讲演期内，图达通材料资本开销离别为9630.7万好意思元、1.48亿好意思元、1.23亿好意思元。

据悉，激光雷达主要原材料包括有色金属材料、激光材料（玻璃材料、晶体材料）、其他组件（导航芯片、模拟芯片等）。讲演期内，仅上述原材料采购金额便多于公司交易开销。

此外，为了不休迭代产物和裁汰坐褥资本，图达通不得不防守腾贵的研发开销。讲演期内，公司研发开销金额离别为7812万好意思元、6378.9万好意思元、3224.1万好意思元。

在公司抓续不休的研发参加支撑下，图达通产物不休迭代优化，单元资本也有所裁汰。值得防范的是，由于产物坐褥资本的裁汰，图达通产物对外销价也鄙人滑。讲演期内，公司猎鹰系列产物售价为879好意思元/台、804好意思元/台、703好意思元/台。

（图 / 产物均价）

因此，即便图达通不休通过研发迭代裁汰坐褥资本，但面临收入占比约90%的大客户蔚来，图达通议价智商并不彊。因此，近几年公司收入大幅增长的配景下，2024年前三季度，公司经休养后归天依旧高达7617.2万好意思元。

完毕2024年前三季度，公司激光雷达销量多达16.88万台，即便如斯，图达通仍处在无数归天当中。谈判到扫数新动力汽车行业及大客户蔚来的销量增速均在放缓，公司销量或难重现前几年通常的大幅增长。

此外，为了不休裁汰资本及提高产物技巧，图达通明续仍需要防守较高的研发开销。在此配景下，图达通思要扭亏为盈难度进一步增长。

对此，「探客出行」试图向图达通了解，在新动力汽车销量及主要客户销量均放缓配景下，改日公司将通过何种路子竣事扭亏为盈，扭亏为盈又将在哪一年竣事？完毕发稿，未赢得图达通回复。

2、大客户委派量下滑坏账三年内激增100倍

图达通与蔚来的研究至极密切。据悉，前者最大客户即是新动力车企蔚来。

讲演期内，公司开头于蔚来的收入离别为5882.8万好意思元、1.098亿好意思元、1.095亿好意思元，占公司收入比例离别为88.7%、90.6%、92.4%，收入占比逐年提高。

昔日，蔚来行为一家与理思、小鹏汽车都名的新动力车企，2020年三家车企真的并肩而行。近两年，蔚来不管是销量如故财务水平均在掉队。

2024年蔚来新动力汽车销量为22.20万辆，同比增长38.7%，销量诚然抓续增长，但销量还不到理思汽车一半。

2025年1月，获利于小鹏P7及小鹏MONA M03的奏凯，小鹏汽车以30350台成为新势力车企委派量第二企业，同时蔚来委派量仅为7951辆，掉至新势力第11位，致使不如岚图。

除委派量初始掉队，蔚来盈利智商及市值也被理思汽车及小鹏拉开差距。据东方资产数据，2024年上半年蔚来除税后净归天高达102.31亿元，继2023年上半年净归天107.95亿元后，勾通两个上半年归天金额超百亿元，当今仍未看到松开归天的趋势。比较之下，理思汽车早已竣事盈利，小鹏汽车归天也在快速松开。

在中枢大客户委派量及财务景色不睬思的配景下，商场关于图达通明续激光雷达销量增长未免会产生担忧。

对此，「探客出行」试图向图达通了解，在主要客户蔚来委派量下滑的配景下，公司有无具体搪塞规划？改日是否有智商拓展其他客户来对冲主要客户事迹下滑的风险？完毕发稿未赢得图达通回答。

除成长智商被商场质疑外，图达通坏账也在走高。讲演期内，公司应收账款余额为3776.6万好意思元、3236.5万好意思元、3525.6万好意思元。

诚然应收账款余额莫得上涨，但坏账却在走高。同时，公司坏账金额离别为1.5万好意思元、16.8万好意思元、158.9万好意思元，不到三年时刻，公司坏账金额增长超100倍。

（图 / 摄图网，基于VRF合同）

对此，「探客出行」试图向图达通了解，公司在应收账款余额着落的配景下，坏账计提为何成百倍增长，坏账是否来自主要客户蔚来？完毕发稿未赢得图达通回答。

令东说念主担忧的是，由于主要客户抓续大额归天，且莫得任何减少归天的迹象，在与蔚来如斯深度绑定的情况下，图达通很难不受到蔚来抓续、大额归天的影响。

3、行业内卷加重公司拓客难

关于图达通而言，开拓除蔚来除外的客户是公司当务之急，但这并非易事。

2018年，在A轮融资时，蔚来以3000万好意思元策略领投了图达通，后续通过深度绑定蔚来，让公司产物面市速即掀开销路。2022年，公司激光雷达市占率便高达15%。

（图 / 摄图网，基于VRF合同）

2023年前5月，图达通激光雷达市占率一度高达27.5%，但随后公司激光雷达出货量被禾赛科技、速腾聚创所反超，公司2023年商场份额也从岁首的27.5%着落至19%。

2024年跟着华为系智能汽车销量快速增长，图达通商场份额再度被华为第一代96线中长距激光雷达产物所霸占，2024年图达通激光雷达市占率进一步下滑至13.4%。

图达通商场份额被霸占，与其产物定位有很大研究。据悉，图达通世界独逐一家能够大鸿沟量产车规级1550nm激光雷达的公司，因此公司激光雷达产物从降生之初便定位高端车型，该产物唯有30万元以上车型能用。

2024年，智能驾驶成为各大车企劫夺商场的进军妙技，搭载激光雷达的高阶智驾车型竣事价钱下探，低至15万元级别。2025年齿首，比亚迪放出大招，6.98万元的车就不错带智驾版，预示着全民智驾期间的到来。

（图 / 摄图网，基于VRF合同）

这关于定位高端车型的图达通而言，无疑是当头棒喝。约略强项到本人产物的局限性，2023年其在上海车展发布了遴荐905nm道路的Robin灵雀平台，并亮相两款产物，该产物主要适用于经济车型，但本体成果并不睬思。

从泄露的数据来看，除蔚来外，诚然图达通还与深向、陕重汽等就激光雷达措置决策达成协作，但公司事迹仍高度依赖蔚来一家。此前，有音讯报说念，图达通仍是拿下了零跑汽车主机厂定点。即便如斯，图达通客户开拓情况仍与禾赛科技和速腾聚创收支甚远。

为了拿下更多客户，禾赛科技开启了苛刻的价钱战，此前，禾赛科技CEO李一帆示意2025年公司激光雷达价钱将减半。

图达通激光雷达由于产物坐褥资本腾贵、研发参加大，其价钱竞争上风远逊于禾赛科技，进一步制约公司客户开拓。

由于客户开拓智商有限，图达通产能欺诈率一直不高，据招股书泄露信息，2024年4月公司宁波激光雷达坐褥基地暂停运营。

关于图达通而言，在比亚迪推出6.98万元智能驾驶车型后，全民智驾期间仍是驾临。

定位于高端商场的图达通仍是失去先机，加之中枢客户蔚来委派量及财务数据并不睬思，公司商场份额抓续丢失开云体育，图达通本人也在抓续归天当中。改日公司能否奏凯翻盘，很猛进度要看公司推动及最大客户蔚来能否逆袭。